Argentine

Une deuxième année de récession

L'économie devrait s'enfoncer davantage dans la récession en 2024. Alors qu'en 2023, le temps sec a fortement affecté la production agricole, les déséquilibres macroéconomiques seront le principal frein en 2024. La consommation des ménages se contractera, principalement en raison de l'érosion significative du pouvoir d'achat, l'inflation importante et persistante atteignant des niveaux encore plus élevés cette année. La hausse marquée des prix à la consommation sera principalement alimentée par la répercussion de la forte dévaluation de l'ARS en décembre 2023 et par la correction des prix des transports, des carburants et de l'énergie. Parallèlement, les investissements bruts en capital fixe devraient également se contracter, en raison de la décision du gouvernement de geler les dépenses d'investissement public et de la prudence des investisseurs privés dans le contexte politique et économique fragile actuel. En outre, les dépenses publiques se réduiront également, les décideurs politiques poursuivant l'assainissement budgétaire. Enfin, les exportations devraient fortement rebondir grâce à la normalisation du volume des ventes agricoles à l'étranger (en raison de la reprise des récoltes de soja, de maïs et de blé). Cela devrait compenser la dynamique de croissance plus faible attendue sur les principaux marchés d'exportation (Brésil et Chine) et les prix relativement plus faibles des produits de base agricoles.

Le compte extérieur redevient excédentaire, l'assainissement budgétaire reste incertain.

En 2024, le compte courant redeviendra excédentaire, principalement grâce à la balance commerciale, qui redeviendra positive. La croissance des exportations nettes sera soutenue par la reprise des exportations agricoles et une forte compression des importations (dans un contexte de demande intérieure déprimée). En outre, la balance commerciale de l'énergie devrait devenir excédentaire, grâce à l'avancement de la construction d'un gazoduc essentiel. En ce qui concerne le financement, l'IDE restera faible en raison de l'incertitude économique et politique. Par ailleurs, les réserves de devises étrangères restent à des niveaux critiques, malgré les améliorations observées au cours des premiers mois du nouveau gouvernement. La banque centrale a accumulé 6,2 milliards USD de réserves de change entre le 10 décembre 2023 et la fin février 2024. En outre, le FMI a également approuvé un décaissement net de 2,9 milliards d'USD (dans le cadre du programme de prêt de 44 milliards d'USD). En conséquence, les réserves brutes s'élevaient à 27,6 milliards USD fin janvier 2024, tandis que les réserves nettes étaient toujours estimées à un montant négatif de 4,7 milliards USD. Il est important de noter que l'intention du gouvernement de lever les contrôles des capitaux d'ici à la fin de 2024 semble difficile à réaliser. En fait, l'écart entre le taux de change et le taux parallèle s'est réduit (20 % en moyenne début mars 2024, contre 55 % en janvier 2024). Cependant, l'encours total des obligations d'importation reste élevé (42,6 milliards USD en décembre 2023, soit 13,6 milliards USD au-dessus de la norme moyenne 2017-2021), ce qui a conduit la banque centrale à lancer trois séries d'obligations libellées en dollars qui seront achetées avec des pesos. Elles permettront aux importateurs d'accéder au marché officiel des changes à l'échéance (qui varie entre 2025 et 2027). En outre, en 2024, le secteur public consolidé de l'Argentine devra faire face à des coûts de service de la dette extérieure (amortissement + intérêts) estimés à 15,4 milliards d'USD (dont 8 milliards d'USD au FMI) contre 6,5 milliards d'USD de décaissements de la part du FMI.

Sur le plan budgétaire, bien que les autorités cherchent à atteindre un équilibre budgétaire nominal en 2024, il sera très difficile d'y parvenir. Le plan initial du gouvernement était de promouvoir un ajustement notamment par la réduction des dépenses (y compris la réduction des subventions, la diminution des transferts aux provinces et la suspension des travaux publics non entamés), mais aussi par l'augmentation des recettes (par l'augmentation des taxes à l'importation et à l'exportation, l'annulation d'une récente réforme de l'impôt sur le revenu, entre autres). Toutefois, l'échec de l'adoption du projet de loi omnibus a empêché une augmentation des recettes fiscales d'environ 1,4 % du PIB (dont 0,4 % pour la non-annulation de la nouvelle règle de l'impôt sur le revenu). À partir de janvier 2024, les décideurs politiques ont notamment compté sur l'érosion réelle des dépenses (dans un contexte d'inflation galopante) pour améliorer l'équilibre budgétaire, mais cela n'est pas viable. À l'avenir, l'aggravation de la récession économique en 2024 et la poursuite attendue de l'appréciation en termes réels de la monnaie officielle pèseront sur le recouvrement des impôts, malgré un rebond prévu des recettes agricoles. En outre, la mise en œuvre d'une réduction substantielle des transferts aux provinces est politiquement difficile. De même, il pourrait s'avérer difficile de contenir les demandes d'augmentation des pensions et des salaires.

Le nouveau gouvernement a subi les premiers revers

Le libertaire Javier Milei a prêté serment en tant que nouveau président en décembre 2023. Économiste et ancien député (2021 - 2023), il a gagné du terrain lors des élections en tant qu'outsider, promettant d'utiliser une tronçonneuse sur l'économie en difficulté du pays. Il a déclaré qu'il faudrait un peu plus de temps que l'année 2024 pour réformer le système financier afin qu'il soit adapté à un système dollarisé. Le nouveau gouvernement a rapidement permis à la monnaie locale de se déprécier de 54 % par rapport à l'USD et un taux de dévaluation mensuel de 2 % a été annoncé à partir de cette date. En ce qui concerne la consolidation fiscale, l'objectif ambitieux d'atteindre l'équilibre nominal d'ici 2024 a été révélé. En outre, face à la faiblesse du Congrès, les autorités ont mis en œuvre, trois jours après leur entrée en fonction, le décret dit de nécessité et d'urgence (DNU), qui comprend 366 mesures de déréglementation de l'économie. Toutefois, la partie du DNU relative à la réforme du travail, qui aurait permis de licencier plus facilement les employés, a été annulée par les tribunaux pour inconstitutionnalité à la fin du mois de janvier 2024. Plus important encore, en février 2024, le projet de loi dit "omnibus", composé de 664 articles et comprenant à l'origine des mesures fiscales, des dispositions visant à permettre la privatisation d'entités publiques et à donner plus de pouvoirs au président (entre autres), a subi un revers à la Chambre basse. À la suite de cette défaite, les tensions politiques se sont intensifiées entre l'administration, les gouverneurs de province et les législateurs. En conséquence, au début du mois de mars 2024, Milei a appelé les gouverneurs à un grand accord national, par le biais d'un "pacte social" en 10 points qui devait être conclu le 25 mai. Toutefois, ce pacte serait soumis à l'approbation d'une nouvelle version de la loi omnibus et d'un paquet fiscal. En ce qui concerne le front social, le risque de tensions restera élevé tout au long de l'année en raison de la hausse de l'inflation et de la réduction des dépenses publiques. Le gouvernement a déjà été confronté à des manifestations et à des grèves contre son programme économique. En ce qui concerne la politique étrangère, bien qu'il ait atténué ses critiques à l'égard du Brésil et de la Chine, Milei a refusé l'invitation à rejoindre les groupes BRICS à partir de 2024. Il a donné la priorité aux alliances avec les États-Unis et Israël.

Dernière mise à jour : mars 2024