Coface veröffentlicht die Ausgabe 2024 ihres Länder- und Branchenrisikohandbuchs. Wie jedes Jahr bietet Ihnen unser Economic Research Team seine Analysen und Prognosen für 160 Länder und 13 Sektoren.
In seinem Vorwort fasst Xavier Durand, CEO von Coface, die wichtigsten Risiken des Jahres 2024 zusammen.
2024, zurück zur Normalität?
Letztendlich war das Jahr 2023 nicht das Annus horribilis, das wir befürchtet hatten. Glücklicherweise sind die Risiken, vor allem in Bezug auf die Energieversorgung, nicht eingetreten - zumindest nicht in Europa. Die Weltwirtschaft dürfte um etwa 2,5 % gewachsen sein. Dies liegt zwar immer noch unter ihrem Potenzial, ist aber angesichts des Gegenwinds, der im Laufe des Jahres wieder einmal aufkam, ein gutes Ergebnis. Wir sollten nicht vergessen, dass das Jahr 2023 mit einer Bankenkrise in den Vereinigten Staaten begann und mit einem neuen Konflikt, diesmal im Nahen Osten, endete. In der Zwischenzeit enttäuschte China, die Vereinigten Staaten überzeugten, und Europa überlebte in einem etwas turbulenten Währungs- und Finanzumfeld. Entgegen den Erwartungen der Anleger haben die wichtigsten Zentralbanken ihre Leitzinsen weiter angehoben (+100 Basispunkte bei der Federal Reserve, +175 bei der Bank of England, +200 bei der Europäischen Zentralbank), was zu einem starken Rückgang der Kreditvergabe und einem starken Anstieg der langfristigen Zinssätze führte. Dies reichte jedoch nicht aus, um die Aktienmärkte zu erschüttern, die im Wesentlichen durch die robuste Konjunktur und die Gewinnspannen der Unternehmen gestützt wurden. Der unerwartet rasche Rückgang der Inflation aufgrund der niedrigeren Rohstoffpreise und die Aussicht auf eine deutliche Senkung der Leitzinsen durch die grossen Zentralbanken ganz am Ende des Jahres trugen ebenfalls zu dieser Dynamik bei.
Der Hauptgrund für das unerwartet gute Ergebnis im Jahr 2023 ist die ursprünglich unterschätzte Widerstandsfähigkeit der Bilanzen der privaten Akteure. Diese "Resilienz der Bilanzen" war die Grundlage eines positiven Kreislaufs, der bisher geringe Unternehmensverluste, eine stabile Beschäftigung und das Sparen der privaten Haushalte kombiniert hat. Dies war insbesondere in den Vereinigten Staaten der Fall, wo der Konsum ein Wachstumsmotor blieb (mit einem Anteil von 1,5 Prozentpunkten am BIP im Jahr 2023 und einem geschätzten BIP-Wachstum von etwa +2,5 %). Die jüngsten Zahlen deuten jedoch darauf hin, dass dieser feine Mechanismus ins Stocken gerät. Die überschüssigen Ersparnisse und der Cashflow sind deutlich zurückgegangen, während die Unternehmensinsolvenzen deutlich zunehmen, sowohl was die Häufigkeit als auch die Höhe der betroffenen Forderungen angeht.
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Wie wird sich das Jahr 2024 entwickeln?
Um es gleich vorweg zu nehmen: Die einzige Gewissheit, die wir haben können, ist die, überrascht zu werden. Die Ereignisse der letzten Jahre haben gezeigt, dass sich die Geschichte beschleunigt, und es wäre seltsam, wenn 2024 eine Ausnahme wäre. Zumal das Jahr aus wahltaktischer Sicht besonders ereignisreich sein wird, da in 70 Ländern, die mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung und des BIP ausmachen, Parlaments- und/oder Präsidentschaftswahlen anstehen: Zwischen Taiwan vor einigen Wochen und den Vereinigten Staaten im November werden die Wähler in Indien, Pakistan, Südafrika, im Iran zu den Urnen gerufen... ganz zu schweigen von den Europawahlen, die im nächsten Frühjahr vor dem Hintergrund verschärfter sozialer Spannungen und dem Aufkommen von Populismus aller Art stattfinden werden. Dies dürfte zu einigen Umwälzungen auf nationaler Ebene führen, und das in einem geopolitischen Kontext, der sich nach wie vor in Aufruhr befindet: Der Krieg in der Ukraine geht in sein drittes Jahr, und der Konflikt zwischen Israel und der Hamas droht nun, die gesamte Region in Brand zu setzen.
Die Ereignisse der letzten Jahre haben gezeigt, dass sich die Geschichte beschleunigt, und es wäre seltsam, wenn 2024 eine Ausnahme wäre.
Die Ereignisse der letzten Jahre haben gezeigt, dass sich die Geschichte beschleunigt, und es wäre seltsam, wenn 2024 eine Ausnahme wäre.
Aus rein makroökonomischer Sicht bleibt die Hoffnung auf eine langwierige, aber dennoch sanfte Landung der Weltwirtschaft bestehen. Während wir noch vor einigen Monaten den Beginn schwerer Marktturbulenzen befürchteten, lässt uns die Lockerung der finanziellen Bedingungen dem kommenden Jahr gelassener entgegensehen. Unser zentrales Szenario schließt daher die Hypothese eines Finanzcrashs und einer harten Landung aus. Dennoch wird sich die Weltwirtschaft deutlich abschwächen und im Vergleich zum Vorjahr fast einen halben Prozentpunkt an Wachstum einbüßen (+2,2 %).
Diese Abschwächung wird vor allem von den großen Industrieländern ausgehen, die 2023 ein überdurchschnittliches Wachstum verzeichneten - allen voran die USA, deren Wachstum weiterhin bei über +1 % liegen dürfte -, aber auch von China (+4,3 %), dessen Wachstumsmodell sich nur schwer wieder ins Gleichgewicht bringen lässt und das die Exzesse der Vergangenheit (Immobilienentwicklung, Überkapazitäten im verarbeitenden Gewerbe usw.) noch abbauen muss. Europa seinerseits dürfte sich unter dem Einfluss der erwarteten (und erhofften) Erholung der deutschen Wirtschaft leicht beschleunigen, wenngleich das Wachstum auf dem Alten Kontinent unter seinem Potenzial bleiben wird (+0,9 %).
Schließlich dürfte die Abschwächung des Dollars und der Zinssätze den aufstrebenden Volkswirtschaften, die mit Einschränkungen beim Zugang zu externer (Re-)Finanzierung konfrontiert sind, etwas Luft verschaffen. Doch nichts ist garantiert, und unser zentrales Szenario gleicht eher einem Grat als einem Boulevard. Was die Inflation anbelangt, so bleibt der Abschwung vorerst im Wesentlichen mit Basiseffekten bei den Energiepreisen und dem Rückgang der Warenpreise verbunden, und dies vor dem Hintergrund einer Neuausrichtung des Verbrauchs auf Dienstleistungen und einer Normalisierung der Lieferketten.
Im Jahr 2024 wird die Herausforderung darin bestehen, festzustellen, ob die seit über 18 Monaten laufende geldpolitische Straffung ausreicht, um mehr als diese mechanische Disinflation zu erreichen und die "letzte Meile" zu gehen, um die Inflation wieder auf 2 % zu bringen. Der Auftrieb der Dienstleistungspreise, die im Jahresvergleich immer noch um 4-5 % steigen, deutet darauf hin, dass der Kampf zwar in vollem Gange, aber noch nicht gewonnen ist.
In jedem Fall werden die Zentralbanken ihre Leitzinsen nicht so schnell und so aggressiv senken, wie sie sie erhöht haben, es sei denn, es gibt einen Unfall. Auch die langfristigen Zinssätze dürften in absehbarer Zeit nicht auf den Stand der letzten fünfzehn Jahre zurückkehren. Mit anderen Worten: Der latente Zielkonflikt, der in den meisten Industrieländern zwischen einer weitgehend restriktiven Geldpolitik einerseits und einer expansiven Finanzpolitik andererseits besteht, wird weiterhin eine wichtige Quelle der Instabilität bleiben.
Die achtundzwanzigste Ausgabe dieses Handbuchs befasst sich mit all diesen Fragen und versucht, Antworten zu geben, indem sie wie üblich einen doppelten geografischen und sektoralen Ansatz wählt. Ich wünsche allen eine angenehme Lektüre dieses Dokuments, das Coface jedes Jahr herausgibt.
