Une croissance solide mais inférieure au potentiel
La croissance de l'Inde devrait se modérer au cours de l'année 2025 en raison de l'affaiblissement de la demande urbaine. En 2024, le ralentissement de la consommation urbaine, dans un contexte d'inflation toujours élevée, et le ralentissement de la croissance des dépenses d'infrastructure du gouvernement ont pesé sur l'activité économique. L'investissement privé et la consommation des dépenses publiques ont également augmenté à un rythme plus lent. Les exportations nettes ont en fait contribué positivement au PIB, mais au détriment des importations. Les exportations de marchandises ont également connu une légère reprise en 2024, la valeur des exportations restant inférieure aux niveaux de 2022. À l'avenir, la croissance de l'Inde devrait ralentir au cours de l'année 2025, la demande urbaine continuant de s'affaiblir. Toute amélioration de la demande urbaine devrait être limitée par des conditions de crédit toujours plus strictes, des normes de prêt plus strictes, des tendances à l'embauche faibles et des pressions inflationnistes. Les revenus ruraux pourraient également être affectés si des conditions météorologiques défavorables pesaient sur la production agricole. Toutefois, la réduction de l'impôt sur le revenu devrait soutenir la demande urbaine. En outre, les dépenses d'investissement soutenues du gouvernement devraient maintenir l'activité de construction à un niveau élevé et les investissements à un niveau élevé.
La désinflation devrait se poursuivre, mais des risques de hausse se profilent. Les prévisions d'un été précoce et intense cette année, avec des vagues de chaleur prolongées, pourraient affecter la production agricole. La désinflation alimentaire, en particulier pour les légumes, pourrait s'arrêter en fonction des conditions météorologiques. La Reserve Bank of India (RBI) considère désormais que le soutien de la croissance est une priorité plus importante que la lutte contre l'inflation. De nouvelles baisses de taux sont donc attendues tout au long de l'année, même si la volatilité de la roupie reste un sujet de préoccupation pour la banque centrale. Depuis la mi-décembre 2024, les liquidités se sont raréfiées dans le système bancaire national en raison des ventes de dollars par la RBI et des sorties fiscales saisonnières liées aux paiements de la taxe sur les produits et services (TPS) et aux paiements anticipés d'impôts. La RBI pourrait inverser cette situation en injectant des roupies par le biais d'opérations d'open-market, retardant ainsi la mise en œuvre du nouveau ratio de couverture des liquidités et de réglementations sur le financement de projets.
Le ralentissement du commerce extérieur n'aura pas nécessairement un impact significatif sur la croissance de l'Inde puisque les exportations nettes représentent généralement moins de 3 % du PIB. Le 2 avril 2025, les États-Unis ont annoncé un droit de douane réciproque de 27 % sur les importations en provenance de l'Inde, avec des exemptions pour les produits faisant déjà l'objet d'une enquête, tels que le cuivre, les produits pharmaceutiques, les semi-conducteurs, certains minéraux critiques, l'énergie et les produits énergétiques. Cette mesure entre en vigueur le 9 avril 2025. L'Inde et les États-Unis ont cependant convenu de lancer de nouvelles négociations commerciales d'ici à l'automne 2025, l'Inde se déclarant prête à procéder à des réductions tarifaires plus importantes sur les importations de véhicules, de produits chimiques, de produits électroniques, de produits pharmaceutiques et d'appareils médicaux, y compris des droits nuls sur certains produits agricoles tels que les lentilles et les pois, afin de faire progresser les négociations en vue d'un accord commercial bilatéral.
Poursuite de l'assainissement budgétaire
Le déficit budgétaire s'est réduit depuis sa flambée liée à la pandémie pour atteindre -12,9 % du PIB en 2020. L'assainissement budgétaire post-pandémique devrait se poursuivre. Le gouvernement central prévoit que le déficit budgétaire se réduira à 4,4 % du PIB au cours de l'exercice 2025-26. L'assainissement dépend fortement de la rationalisation des dépenses de recettes, en particulier de la réduction des principales subventions. Mais les paiements d'intérêts devant représenter un quart des dépenses budgétaires au cours de l'exercice 2025-26, et la réduction prévue de l'impôt sur le revenu, la voie à suivre sera plus difficile. Si les recettes ne sont pas à la hauteur du budget, les dépenses en capital pourraient être réduites pour maintenir la consolidation sur la bonne voie. Le déficit budgétaire restera principalement financé par des emprunts sur le marché par le biais de titres d'État et de bons du Trésor (74 %), ainsi que par l'émission de titres sur la petite épargne (22 %), qui sont des comptes publics qui collectent l'argent du public dans le cadre de plans d'épargne.
Malgré un déficit commercial des marchandises plus important (7,3 % du PIB), le déficit de la balance courante s'est légèrement réduit pour atteindre 0,8 % du PIB en 2024, grâce à un excédent commercial des services plus important (4,6 % du PIB) lié aux services informatiques (4,0 % du PIB) et à la croissance des revenus secondaires, liée aux envois de fonds des travailleurs émigrés. Les recettes nettes des envois de fonds ont contribué à financer plus de 40 % du déficit commercial de l'Inde. La forte croissance des envois de fonds (1,8 % du PIB) y a également contribué. Les cinq principales sources de transferts de fonds de l'Inde sont les États-Unis, les Émirats arabes unis, le Royaume-Uni, l'Arabie saoudite et Singapour, qui représentent 71 % du total des transferts de fonds entrants pour l'exercice 2023-24. Le ralentissement attendu de la croissance américaine en 2025 pourrait avoir une incidence sur les envois de fonds en provenance des États-Unis, qui représentent 28 % du total des envois de fonds. Mais ce ralentissement pourrait être compensé par une croissance constante dans les pays du Golfe (38 % des envois de fonds).
Retour à la politique de coalition
Les résultats des élections générales de 2024 ont constitué un revers majeur pour le Premier ministre Narendra Modi. Pour la première fois depuis son arrivée au pouvoir en 2014, le Bharatiya Janata Party (BJP) n'a pas obtenu la majorité absolue, obligeant son parti à s'appuyer sur ses partenaires de coalition au sein de l'Alliance démocratique nationale (NDA) pour former le gouvernement. Le gouvernement au pouvoir est plus fragile et pourrait s'effondrer s'il perdait le soutien de ses principaux partenaires de coalition, le Teluga Desam Party (TDP) et le Hanata Dal (United) Party (JD(U)). Notamment, Nitish Kumar, ministre en chef du Bihar et leader du JD(U), a rejoint et quitté le NDA avant d'y revenir. La coalition au pouvoir NDA détient 54% de la Lok Sabha, la chambre basse du Parlement, et le BJP 44%.
Les récentes victoires électorales régionales du BJP dans l'Haryana, le Maharashtra et à New Delhi ont freiné l'élan de l'opposition depuis les élections générales de 2024. Mais ces victoires ne renforcent pas nécessairement la position politique du Premier ministre Modi, car elles sont liées aux efforts de la base du Rashtriya Swayamsevak Sangh (RSS), une organisation culturelle qui défend un programme nationaliste hindou et qui est considérée comme un mentor idéologique du BJP. Les relations entre le RSS et le BJP se sont détériorées ces dernières années.
L'engagement de longue date de l'Inde en faveur de l'autonomie stratégique est une pierre angulaire de sa politique étrangère et le pays préfère tracer sa propre voie dans la géopolitique mondiale. Si l'Inde entretient des liens stratégiques étroits avec les États-Unis et fait partie du dialogue quadrilatéral sur la sécurité avec l'Australie, le Japon et les États-Unis, elle est la seule grande puissance à être membre d'autres organisations telles que les BRICS, le Forum régional de l'ASEAN et l'Organisation de coopération de Shanghai. La Russie reste un partenaire stratégique clé pour l'Inde, en particulier dans les domaines de la défense et de l'énergie. Entre-temps, des progrès ont été accomplis dans la résolution des différends le long de la frontière himalayenne, l'Inde et la Chine s'étant mises d'accord sur des accords de patrouille afin de désamorcer les tensions depuis les affrontements de la vallée de Galwan en 2020, la première confrontation mortelle depuis 1975. Mais la menace de nouveaux affrontements subsistera tant que les relations bilatérales ne se seront pas véritablement améliorées. L'Inde a également renforcé ses liens avec Israël, comme en témoignent son adhésion à l'I2U2 (Israël, Inde, Émirats arabes unis et États-Unis) et le corridor Inde-Moyen-Orient-Europe (IMEEC).