La dynamique de croissance reste forte
En 2024, l'Inde devrait afficher une croissance plus lente, mais toujours robuste. En 2023, la faiblesse de la demande mondiale et de la mousson a pesé sur les exportations indiennes et la consommation des ménages. Les exportations nettes ont pesé sur le PIB dans un contexte de ralentissement du commerce mondial. À l'avenir, la faiblesse des marchés extérieurs continuera toutefois à peser sur la croissance des exportations indiennes. La croissance de la consommation privée sera soutenue par une demande urbaine durable, dans un contexte de forte croissance des prêts personnels. La demande rurale ne s'améliorera que si les conditions météorologiques sont favorables et que la production agricole s'améliore. Un assouplissement des normes de prêt, dû à la bonne santé des bilans des banques et aux dépenses liées aux élections, devrait soutenir la consommation.
L'inflation de détail a connu une nouvelle poussée à la hausse jusqu'à la fin de 2023, reflétant l'impact des conditions météorologiques sur le segment principal des aliments et des boissons, qui représente près de la moitié du panier de l'indice des prix à la consommation. Les fortes hausses de prix de certains produits alimentaires tels que le riz et les oignons, dues à une mousson irrégulière, ont entraîné de fortes pressions inflationnistes, ce qui a incité le gouvernement à mettre en œuvre une combinaison de mesures, y compris des restrictions à l'exportation, des limites de stockage, la libération de fournitures gouvernementales, afin de maîtriser les prix avant les élections générales de 2024. En outre, l'Inde continue de bénéficier des économies réalisées grâce aux importations de pétrole russe à prix réduit. La tendance à la désinflation devrait se poursuivre en 2024, mais devrait rester supérieure à l'objectif de 4 % fixé par la banque centrale. En outre, la volatilité des prix des denrées alimentaires continue de faire peser des risques à la hausse sur les perspectives d'inflation, ce qui devrait amener la Reserve Bank of India à maintenir son taux d'intérêt directeur à 6,5 % au moins pour le premier semestre 2024.
Les perspectives à moyen terme se sont améliorées, soutenues par la poussée des dépenses d'infrastructure depuis cinq ans, qui agit également comme un catalyseur clé de la croissance. Les dépenses d'investissement ont atteint le niveau record de 3,3 % du PIB au cours de l'exercice 2023-24, contre 2,7 % précédemment. L'investissement fixe (29 % du PIB) a continué de croître à un rythme soutenu en 2023, contribuant à 45 % de la croissance du PIB au cours des trois premiers trimestres de 2023, contre 49 % en 2022. L'accent qui continue d'être mis sur l'investissement dans les infrastructures par le biais de programmes phares tels que le National Infrastructure Pipeline et la National Logistics Policy jouera un rôle crucial dans les dépenses d'investissement du pays en 2024. Nous nous attendons à ce que le gouvernement central mette de côté un autre montant important pour les dépenses en capital au cours de l'exercice 2024-25. L'impulsion donnée par les autorités à l'industrie manufacturière du côté de l'offre, telle que l'initiative Make in India, un système d'incitation lié à la production, un programme pour la fabrication de semi-conducteurs et d'écrans, et la poursuite de la diversification de l'offre donneraient également l'impulsion nécessaire aux investissements du secteur privé. Avec des bilans plus solides après des années de désendettement, le secteur bancaire indien est également en meilleure position financière pour soutenir les prêts aux entreprises dans le secteur des infrastructures.
Poursuite de l'assainissement budgétaire
Le déficit budgétaire s'est réduit depuis la flambée de la pandémie pour atteindre -12,9 % du PIB en 2020. L'assainissement budgétaire devrait se poursuivre. Le ratio impôt brut/PIB de l'Inde est faible : il est estimé à 11 % du PIB pour l'exercice 2023-24, contre 19,8 % pour la moyenne de la région Asie-Pacifique et 34,1 % pour la moyenne de l'OCDE. Il sera nécessaire de cibler plus soigneusement les subventions et de générer des recettes supplémentaires (nouvelles taxes sur les ventes d'actifs) pour réaliser un plan de longue date visant à réduire le déficit budgétaire à -4,5 % du PIB d'ici l'exercice 2025-26. Cependant, il y aura des pressions sur les dépenses en 2024, résultant des dépenses préélectorales sur le carburant et l'aide alimentaire par le biais des allocations de subventions. Le déficit budgétaire a été principalement financé par des emprunts sur le marché par le biais de titres d'État et de bons du Trésor (69 %), mais aussi, de plus en plus, par l'émission de titres sur la petite épargne (26 %), qui sont des comptes publics qui collectent l'argent du public dans le cadre de plans d'épargne.
Le déficit des comptes courants s'est réduit à 0,7 % du PIB au cours des trois premiers trimestres de 2023, en raison d'un déficit moins important du commerce des marchandises (6,5 % du PIB) et d'un excédent plus important du commerce des services (4,4 % du PIB) lié aux services informatiques. Les sorties nettes des comptes de revenus se sont poursuivies, reflétant les paiements des revenus des investissements étrangers, mais aussi un ralentissement de la croissance des envois de fonds (1,7 % du PIB). Les principales sources de transferts de l'Inde sont les Émirats arabes unis, les États-Unis, l'Arabie saoudite, Oman et le Koweït.
Élections nationales
Le parti nationaliste hindou Bharatiya Janata Party (BJP) au pouvoir a remporté trois des cinq élections d'État (Madhya Pradesh, Rajasthan et Chhattisgarh) en novembre 2023, ce qui a donné un élan important au BJP avant les élections générales nationales prévues pour mai 2024, au cours desquelles le Premier ministre Narendra Modi tentera d'obtenir un troisième mandat. Modi reste largement populaire après une décennie au pouvoir, et le BJP a réussi à élargir son soutien populaire aux femmes et aux groupes marginalisés, en s'appuyant sur sa base hindutva traditionnelle. En revanche, les rivalités internes au sein de l'alliance de l'opposition menée par le Congrès et l'absence d'une vision sociale alternative viable ont assombri les perspectives du BJP en 2024.
L'engagement de longue date de l'Inde en faveur de l'autonomie stratégique est une pierre angulaire de sa politique étrangère, préférant tracer sa propre voie dans la géopolitique mondiale. Si l'Inde entretient des liens stratégiques étroits avec les États-Unis et fait partie du dialogue quadrilatéral sur la sécurité avec l'Australie, le Japon et les États-Unis, elle est la seule grande puissance à être membre d'autres organisations telles que les BRICS, le Forum régional de l'ASEAN et l'Organisation de coopération de Shanghai. Entre-temps, les tensions dans la région frontalière entre l'Inde et la Chine sont restées stables au cours des trois dernières années, après un affrontement meurtrier en 2020. Mais la menace de nouveaux conflits demeure si les relations bilatérales ne s'améliorent pas. L'Inde a également renforcé ses liens avec Israël, comme en témoignent son adhésion à l'I2U2 (Israël, Inde, Émirats arabes unis et États-Unis) et le corridor Inde-Moyen-Orient-Europe (IMEEC).