Der Russland-Ukraine-Konflikt hat Turbulenzen auf den Finanzmärkten ausgelöst und die Unsicherheit über die Erholung der Weltwirtschaft drastisch erhöht.
Seit unserer letzten Veröffentlichung hat sich die Welt verändert und damit auch die Risiken.
- Höhere Rohstoffpreise verstärken die Gefahr einer lang anhaltenden hohen Inflation, die das Risiko einer Stagflation und sozialer Unruhen erhöht.
- Bestimmte Sektoren wie die Automobilindustrie, das Verkehrswesen oder die chemische Industrie werden wahrscheinlich stärker betroffen sein.
- Coface prognostiziert für die russische Wirtschaft eine tiefe Rezession von 7,5 % im Jahr 2022 und stufte die Risikobewertung Russlands auf D (sehr hoch) herab.
- Die europäischen Volkswirtschaften sind am stärksten gefährdet: Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts schätzt Coface, dass die Inflation im Jahr 2022 um mindestens 1,5 Prozentpunkte steigen wird, während das BIP-Wachstum um einen Prozentpunkt sinken könnte. Zusammen mit einer vollständigen Unterbrechung der russischen Erdgaslieferungen könnte dies mindestens 4 BIP-Punkte kosten, so dass das BIP-Wachstum der EU im Jahr 2022 gegen Null tendiert - wahrscheinlicher ist ein negativer Wert.
Der Konflikt droht die Energie- und Rohstoffmärkte weiter unter Druck zu setzen
Russland ist der drittgrößte Erdölproduzent der Welt, der zweitgrößte Erdgasproduzent und gehört zu den fünf größten Produzenten von Stahl, Nickel und Aluminium. Es ist auch der größte Weizenexporteur der Welt (fast 20 % des Welthandels). Die Ukraine ihrerseits ist ein wichtiger Produzent von Mais (6. Platz), Weizen (7. Platz), Sonnenblumen (1. Platz) und gehört zu den zehn größten Produzenten von Zuckerrüben, Gerste, Soja und Raps.
Am Tag des Beginns der Invasion fielen die Finanzmärkte weltweit drastisch, und die Preise für Erdöl, Erdgas, Metalle und Nahrungsmittel stiegen sprunghaft an. Nach den jüngsten Entwicklungen durchbrach der Ölpreis der Sorte Brent zum ersten Mal seit 2014 die Marke von 100 USD pro Barrel (125 $/b zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts), während die TTF-Gaspreise in Europa am 4. März auf einen Rekordwert von 192 EUR anstiegen.
Während die hohen Rohstoffpreise bereits zu den Risiken gehörten, die als potenzielle Störfaktoren für den Aufschwung identifiziert wurden, erhöht die Eskalation des Konflikts die Wahrscheinlichkeit, dass die Rohstoffpreise noch viel länger hoch bleiben werden. Dies wiederum verschärft die Gefahr einer lang anhaltenden hohen Inflation und erhöht damit das Risiko einer Stagflation und sozialer Unruhen sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenländern.
Automobil-, Verkehrs- und Chemiesektoren sind am stärksten gefährdet
Die Krise wirkt sich offensichtlich stark auf den bereits angespannten Automobilsektor aus, da es zu verschiedenen Engpässen und hohen Rohstoffpreisen kommt: Metalle, Halbleiter, Kobalt, Lithium, Magnesium... Die ukrainischen Automobilwerke beliefern große westeuropäische Automobilhersteller: Einige kündigten die Stilllegung von Werken in Europa an, während andere Werke in der ganzen Welt bereits Stilllegungen aufgrund von Chipmangel planen.
Auch Fluggesellschaften und Seefrachtunternehmen werden unter den höheren Kraftstoffpreisen leiden, wobei die Fluggesellschaften am stärksten gefährdet sind. Erstens macht der Treibstoff schätzungsweise ein Drittel der Gesamtkosten aus. Zweitens haben europäische Länder, die USA und Kanada russischen Fluggesellschaften den Zugang zu ihrem Hoheitsgebiet untersagt, und im Gegenzug hat Russland europäischen und kanadischen Flugzeugen den Zugang zu seinem Luftraum verboten. Dies bedeutet höhere Kosten, da die Fluggesellschaften längere Strecken zurücklegen müssen. Letztendlich haben die Fluggesellschaften wenig Spielraum für steigende Kosten, da sie aufgrund der Auswirkungen der Pandemie weiterhin mit geringeren Einnahmen konfrontiert sind.
Auch der Schienengüterverkehr wird davon betroffen sein: Europäischen Unternehmen ist es untersagt, mit der russischen Eisenbahn Geschäfte zu machen, was zu einer Unterbrechung des Güterverkehrs zwischen Asien und Europa im Transit durch Russland führen dürfte.
Wir erwarten auch, dass die Rohstoffe für die Petrochemie teurer werden und dass sich die steigenden Erdgaspreise auf die Düngemittelmärkte und damit auf die gesamte Agrar- und Ernährungsindustrie auswirken werden.
Tiefe Rezession für die russische Wirtschaft steht bevor
Die russische Wirtschaft wird im Jahr 2022 in große Schwierigkeiten geraten und in eine tiefe Rezession fallen. Die aktualisierte BIP-Prognose von Coface für 2022 liegt nach der Erholung im vergangenen Jahr bei -7,5 %. Dies hat uns veranlasst, die Risikobewertung des Landes von B (ziemlich hoch) auf D (sehr hoch) herabzustufen.
Die Sanktionen richten sich insbesondere gegen große russische Banken, die russische Zentralbank, die russische Staatsverschuldung, ausgewählte russische Beamte und Oligarchen sowie die Kontrolle der Ausfuhr von High-Tech-Komponenten nach Russland. Diese Maßnahmen üben einen erheblichen Druck auf den russischen Rubel aus, der bereits stark gefallen ist, und werden zu einem starken Anstieg der Verbraucherpreise führen.
Russland hat eine relativ starke Finanzkraft aufgebaut: eine niedrige öffentliche Auslandsverschuldung, einen regelmäßigen Leistungsbilanzüberschuss sowie erhebliche Währungsreserven (ca. 640 Mrd. USD). Das Einfrieren dieser Reserven durch die westlichen Verwahrerländer hindert die russische Zentralbank jedoch daran, sie einzusetzen, und schränkt die Wirksamkeit der russischen Maßnahmen ein.
Die russische Wirtschaft könnte von höheren Rohstoffpreisen profitieren, insbesondere von den Energieexporten. Allerdings haben die EU-Länder angekündigt, ihre Importe aus Russland zu beschränken. Im Industriesektor wird der eingeschränkte Zugang zu Halbleitern, Computern, Telekommunikations-, Automatisierungs- und Informationssicherheitsausrüstungen aus westlicher Produktion angesichts der Bedeutung dieser Güter für den russischen Bergbau und das verarbeitende Gewerbe schädlich sein.
Die europäischen Volkswirtschaften sind am stärksten gefährdet
Aufgrund seiner Abhängigkeit von russischem Erdöl und Erdgas scheint Europa die Region zu sein, die am meisten von den Folgen dieses Konflikts betroffen ist. Es ist unmöglich, kurz- bis mittelfristig die gesamten russischen Erdgaslieferungen nach Europa zu ersetzen, und das derzeitige Preisniveau wird erhebliche Auswirkungen auf die Inflation haben. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts wird das Barrel der Sorte Brent mit über 125 $ gehandelt und die Erdgas-Futures deuten auf Preise von dauerhaft über 150 €/Mwh hin. Coface schätzt, dass die Inflation im Jahr 2022 um mindestens 1,5 Prozentpunkte steigen wird, was den Verbrauch der privaten Haushalte beeinträchtigen und zusammen mit dem erwarteten Rückgang der Unternehmensinvestitionen und der Exporte das BIP-Wachstum um etwa einen Prozentpunkt verringern würde.
Während Deutschland, Italien oder einige mittel- und osteuropäische Länder stärker von russischem Erdgas abhängig sind, deutet die Handelsverflechtung der Länder der Eurozone auf eine allgemeine Verlangsamung hin.
Darüber hinaus schätzen wir, dass eine vollständige Unterbrechung der russischen Erdgaslieferungen nach Europa die Kosten auf 4 Prozentpunkte im Jahr 2022 erhöhen würde, was das jährliche BIP-Wachstum nahe an die Nullgrenze bringen würde, wahrscheinlicher sogar in den negativen Bereich - abhängig von der Steuerung der Nachfragezerstörung.
Keine Region wird von importierter Inflation und Störungen des Welthandels verschont bleiben
Im Rest der Welt werden die wirtschaftlichen Folgen vor allem durch den Anstieg der Rohstoffpreise zu spüren sein, der den bereits bestehenden Inflationsdruck noch verstärken wird. Wie immer, wenn die Rohstoffpreise in die Höhe schießen, werden die Nettoimporteure von Energie- und Nahrungsmitteln besonders betroffen sein, wobei im Falle einer noch stärkeren Eskalation des Konflikts erhebliche Versorgungsunterbrechungen drohen. Der Rückgang der Nachfrage aus Europa wird auch den Welthandel beeinträchtigen.
Im asiatisch-pazifischen Raum werden sich die Auswirkungen fast unmittelbar durch höhere Importpreise bemerkbar machen, insbesondere bei den Energiepreisen, da viele Volkswirtschaften in der Region Nettoenergieimporteure sind, allen voran China, Japan, Indien, Südkorea, Taiwan und Thailand.
Da die nordamerikanischen Handels- und Finanzbeziehungen zu Russland und der Ukraine recht begrenzt sind, werden die Auswirkungen des Konflikts hauptsächlich über den Preiskanal und die Verlangsamung des europäischen Wachstums zu spüren sein. Trotz der Aussicht auf ein langsameres Wirtschaftswachstum und eine höhere Inflation dürften die jüngsten geopolitischen Ereignisse die Geldpolitik in Nordamerika zum gegenwärtigen Zeitpunkt nicht aus dem Gleichgewicht bringen.