Das Jahr 2023 begann mit großem Enthusiasmus, aber aller Wahrscheinlichkeit nach wird es nicht das Jahr sein, das die meisten Beobachter erwartet hatten.
Das erste Halbjahr hat uns in einigen unserer Überzeugungen bestärkt:
- nein, die Inflation wird in den Industrieländern nicht spontan und schmerzlos zu ihrem 2 %-Ziel zurückkehren;
- Nein, die Zentralbanken werden bis zum Ende des Jahres nicht "schwenken";
- und nein, die bloße Aufhebung von Gesundheitsbeschränkungen wird China nicht in die Lage versetzen, die Rolle eines Relais-Motors für die Weltwirtschaft zu spielen.
Zwei wesentliche Dinge, die der Markt aus den Augen verloren hatte, traten ebenfalls wieder in den Vordergrund: Der Zugang zu reichlich und billiger Energie ist nach wie vor von zentraler Bedeutung für das Funktionieren des globalen Wirtschaftssystems, und die Geldpolitik hat direktere Auswirkungen auf die Bewertung von Vermögenswerten und die Finanzstabilität als auf die Verbraucherpreise.
Die Wirtschaftsaussichten sind nach wie vor eng mit der Inflationsentwicklung und der Reaktion der Zentralbanken verknüpft, und unsere Prognosen sind mit einer Reihe von Abwärtsrisiken behaftet, darunter die Energie- und Kreditversorgung.
Vor diesem Hintergrund nahm Coface 13 Heraufstufungen und 2 Herabstufungen ihrer Länderbewertungen sowie 26 Änderungen ihrer Sektorratings vor (13 Neueinstufungen und 13 Herabstufungen). Dies unterstreicht, dass sich die Aussichten verbessert haben, das Umfeld aber weiterhin sehr anspruchsvoll und unsicher ist.
Die Widerstandsfähigkeit der Weltwirtschaft wird bestätigt, aber die Aussichten bleiben düster
Die Wachstumszahlen zum Jahresbeginn für die großen Volkswirtschaften haben bestätigt, dass das Rezessionsgespenst vorerst verschwunden ist (mit Ausnahme von Deutschland). Hierfür gibt es mehrere Gründe. Zum einen ist es Europa gelungen, eine Unterbrechung seiner Energieversorgung zu vermeiden. Zweitens wurde die Widerstandsfähigkeit durch einen Anstieg des Verbrauchs in Nordamerika und China gestärkt. Schließlich haben auch die Schwellenländer ihre Widerstandsfähigkeit bestätigt. All dies hat uns veranlasst, unsere Wachstumsprognose für die Weltwirtschaft im Jahr 2023 auf 2,2 % nach oben zu korrigieren.
Diese verschiedenen Faktoren spiegeln sich in unseren Länderbewertungen wider: 13 Heraufstufungen, die hauptsächlich Schwellenländer betreffen. 7 der 13 sektoralen Heraufstufungen betreffen den Verkehrssektor, der vom Aufschwung im Tourismus und der Entspannung in den Lieferketten profitiert.
Dennoch bleiben die wirtschaftlichen Aussichten für 2023 und darüber hinaus trübe, insbesondere in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Unsere Prognose (2,3 % Wachstum für 2024) deutet darauf hin, dass sich das globale Wachstum wahrscheinlich nicht wesentlich erholen wird. Die Beinahe-Stagnation der Weltwirtschaft wird sich fortsetzen, mit anhaltender Schwäche in den USA, einer zaghaften Erholung in Europa und einem Wachstum in China, das unter dem Niveau vor der Pandemie liegt.
Inflation gesunken, aber noch nicht überwunden
Auf der Liste der Hauptrisiken für die kommenden Monate bleibt das Risiko einer anhaltenden Inflation hoch. Der "mechanische" Rückgang der Inflation in der ersten Jahreshälfte hat sich bestätigt, da die Auswirkungen des Konflikts in der Ukraine auf die Energiepreise in den meisten Volkswirtschaften abklingen. Andererseits haben sich auch die Anzeichen für eine stärker verfestigte Inflation bestätigt, wobei sich die Kerninflation in der Eurozone, im Vereinigten Königreich und in den USA auf hohem Niveau stabilisiert hat.
Ein erneuter Inflationsdruck ist nach wie vor möglich. Der Aufschwung in China hat noch nicht sein volles Potenzial erreicht und wird wahrscheinlich Druck auf die Gasversorgung ausüben. Unterdessen ist der Ölmarkt nach den von der OPEC+ angekündigten Produktionskürzungen angespannter. Die Organisation hat das Äquivalent von etwa 3,7 % der weltweiten Nachfrage vom Markt genommen. Wir halten vorerst an unserer Prognose eines Jahresdurchschnitts von rund 90 USD/Barrel fest.
Neben den Energiepreisen sind auch die Agrarrohstoffe zu beobachten. Während ihr Rückgang in den letzten Monaten nicht unbedingt auf die Verbraucherpreise durchgeschlagen hat, zeichnen sich bereits neue Aufwärtsrisiken ab. Neben dem russisch-ukrainischen Konflikt, der weiterhin Druck ausüben wird, scheint das Klimaphänomen El Niño ab der zweiten Jahreshälfte 2023 in Sicht zu sein. Es könnte die Produktion und die Preise in den Jahren 2023-24 beeinflussen, mit wärmeren Temperaturen und starken Wasserdefiziten in einigen Teilen der Welt.
Verschärfte Kreditbedingungen und ein weiterer Anstieg der Unternehmensinsolvenzen
Die Auswirkungen der beispiellosen Straffung der Geldpolitik in den letzten Monaten auf die Inflation sind noch weitgehend unklar, insbesondere was die Dienstleistungspreise betrifft. Letztere steigen immer noch auf einem Niveau, das kaum mit dem Inflationsziel von 2 % vereinbar ist. Dennoch haben einige der wichtigsten Zentralbanken beschlossen, die Zinserhöhungen auszusetzen, angefangen bei der Bank of Canada, der Reserve Bank of Australia und wahrscheinlich auch der FED. Umgekehrt wird die Bank of England ihren Zinssatz wahrscheinlich wieder anheben, und die EZB wird wahrscheinlich gezwungen sein, bei ihren nächsten Sitzungen die Zinsen zu erhöhen.
Pausen bei den Zinserhöhungen dürften es ermöglichen, die Auswirkungen der im vergangenen Jahr ergriffenen Maßnahmen zu bewerten. Die Turbulenzen im Bankensektor können in der Tat die Besorgnis über eine Kreditverknappung wecken, die bereits sichtbar ist. Auch die Verlangsamung der Kreditvergabe an Haushalte und Unternehmen, die die Binnennachfrage, die Wirtschaftstätigkeit und letztlich die Inflation bremst, spricht für eine vorsichtige Haltung der Zentralbanken.
In den kommenden Monaten werden die Unternehmen mit einem ungünstigen Umfeld aus höheren Preisen und strengeren Kreditbedingungen sowie einer schleppenden Inlandsnachfrage konfrontiert sein. Nach einem allgemeinen Anstieg der Gewinnspannen im Jahr 2022 werden die Unternehmen zudem wahrscheinlich einen Rückgang ihrer operativen Rentabilität erleben, der auf einen allmählichen Rückgang der Kerninflation und steigende Lohnstückkosten zurückzuführen ist. Der starke Anstieg der Unternehmensinsolvenzen seit Jahresbeginn in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften dürfte sich in den kommenden Monaten fortsetzen und sogar noch verstärken.
Schwellenländer werden weiterhin das globale Wachstum ankurbeln, aber es gibt weiterhin Schwachstellen
Während das Wachstum in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften im Jahr 2024 zurückgehen wird, dürften die Schwellenländer ihr Wachstum beschleunigen und mit 3,9 % die stärkste Expansion seit 2018 verzeichnen. Der wichtigste Faktor wird die allmähliche Erholung der chinesischen Wirtschaft sein, von der die Rohstoffexporteure profitieren werden. Der zweite Faktor ist die Unterbrechung des geldpolitischen Straffungszyklus der Fed.
Coface stuft daher energieexportierende Länder wie Saudi-Arabien, Katar, Nigeria und Kasachstan auf. In der Zwischenzeit kehren Malaysia und die Philippinen, die vom Zustrom chinesischer Touristen profitieren werden, zu ihren Bewertungen von vor der Pandemie zurück. Es muss jedoch betont werden, dass die Verschärfung der globalen Finanzierungsbedingungen viele Länder in die Gefahr eines Zahlungsausfalls gebracht hat. Ägypten wurde im Jahr 2022 herabgestuft, Ghana im vergangenen Februar. In diesem Quartal stufen wir auch Kenia und Bolivien herab.
