Abgesehen von den Auswirkungen des Krieges in der Ukraine zeichnen die weltweite Straffung der Geldpolitik und die vielfältigen Beschränkungen des chinesischen Wachstums ein düsteres Bild. Kurzfristig scheint sich die Wirtschaft auf eine "Stagflation" einzustellen, bei der fast kein Wachstum und rasch steigende Preise nebeneinander bestehen.
Die Möglichkeit einer weltweiten Rezession wird inzwischen immer deutlicher.
Vor diesem Hintergrund korrigiert Coface ihre BIP-Wachstumsprognosen sowie ihre Länder- und Brancheneinschätzungen generell nach unten.
Bei acht Ländern, darunter Italien, Dänemark, die Schweiz, Ägypten und Chile, wurde die Bewertung nach den 19 Herabstufungen im 2. Quartal nach unten korrigiert.
Die 49 Herabstufungen der sektoralen Bewertungen verdeutlichen die deutliche Verschlechterung der Bedingungen in konjunktursensiblen Sektoren wie dem Baugewerbe, der Metallindustrie und der Holzindustrie in einer Vielzahl von Regionen.
Winter und Rezession drohen in Europa
Die meisten der in unseren früheren Veröffentlichungen genannten Risiken sind eingetreten: die Energiekrise in Europa, die anhaltende Inflation und die aggressive Straffung der Geldpolitik. Dies hat Coface veranlasst, seine Prognosen für das weltweite Wachstum im Jahr 2023 deutlich nach unten zu korrigieren: Es dürfte wie in den Jahren 2001, 2008, 2009 und 2020 unter 2 % liegen.
Während die Wachstumsprognosen für alle Regionen weltweit nach unten korrigiert wurden, ist Europa diejenige, deren Aussichten sich am meisten verdüstert haben, da eine Rezession in diesem Winter in allen großen Volkswirtschaften unvermeidlich scheint. In der Tat verschärft sich die Energiekrise, und der alte Kontinent bereitet sich auf eine "aufgezwungene" Nüchternheit vor. Ob in Form einer "freiwilligen" Reduzierung (Einstellung von Aktivitäten, die aufgrund der Energiekosten unrentabel geworden sind) oder einer von den Regierungen verordneten Rationierung, der Rückgang des Energieverbrauchs wird sich zwangsläufig in einer geringeren Produktion und einem Rückgang des BIP niederschlagen. Das Ausmaß des Rückgangs wird weitgehend von der Strenge des Winters abhängen, und Deutschland, die führende Industriemacht des Kontinents, wird dabei an vorderster Front stehen.
Folglich betreffen die meisten Herabstufungen unserer Länderrisikobewertungen in diesem Quartal erneut europäische Volkswirtschaften. Coface fährt mit 6 weiteren Herabstufungen fort, insbesondere für 3 Länder, deren Risiko immer noch als sehr gering eingestuft wurde: Dänemark, die Schweiz und Luxemburg. Nur Norwegen, ein Gasproduzent, ist weiterhin in der Lage, die beste Risikobewertung zu erhalten.
Angesichts der Aussicht auf anhaltend hohe globale Energiepreise betrifft fast die Hälfte der 49 Herabstufungen der sektoralen Bewertungen energieintensive Branchen wie Chemie, Papier und Metalle. Anders als im vorangegangenen Quartal, als die meisten dieser Herabstufungen auf Europa entfielen, haben wir diese Sektoren diesmal jedoch auch in den meisten asiatischen Volkswirtschaften und zum Beispiel auch in Südafrika herabgestuft.
Zentralbanken verstärken den Kampf gegen die anhaltende Inflation
Die letzten Monate haben bestätigt, dass die Inflation in den fortgeschrittenen und aufstrebenden Volkswirtschaften anhaltend hoch ist und sich immer weiter ausbreitet.
In diesem Umfeld bleiben die wichtigsten Zentralbanken entschlossen aggressiv, und die meisten von ihnen sind zu Leitzinsniveaus zurückgekehrt, wie es sie in den letzten zehn Jahren nicht gegeben hat. Die Fed beispielsweise hat ihren Leitzins in diesem Sommer dreimal hintereinander um 75 Basispunkte erhöht. Diese Aggressivität führt zu einer verstärkten geldpolitischen Straffung in anderen Ländern - insbesondere in den Schwellenländern -, um die Abwertung ihrer Währungen gegenüber dem USD zu stoppen.
Eine solche Verschärfung der geld- und finanzpolitischen Bedingungen würde, sollte sie sich im derzeitigen Tempo fortsetzen, natürlich das weltweite Wachstum und die Finanzstabilität gefährden.
Drei Zentralbanken der Schwellenländer verfolgen weiterhin eine gegenläufige Geldpolitik: Russland, die Türkei und China. Die chinesischen Währungsbehörden haben einige Leitzinsen gesenkt, um die Konjunktur zu stützen, nachdem sich eine starke Verlangsamung der Wirtschaft bestätigt hatte. Sie wird weiterhin durch die Nullzinsstrategie, die schwere Dürre in diesem Sommer und die Krise im Immobiliensektor beeinträchtigt. Insbesondere die Probleme des Immobiliensektors, auf den schätzungsweise 30 % des BIP entfallen, werden dazu beitragen, dass das chinesische Wachstum in den Jahren 2022 (3,2 %) und 2023 (4,0 %) deutlich unter den Standards der letzten Jahrzehnte liegen wird, was zu der starken allgemeinen Verlangsamung beiträgt.
Die weit verbreitete Straffung der Geldpolitik trübt eindeutig die Aussichten für den weltweiten Bausektor. Die Preise für Industriemetalle und Holz sind in den letzten Monaten kontinuierlich gesunken und liegen seit Jahresbeginn um 20 % bzw. 60 % niedriger, was Coface veranlasst hat, diese Sektoren in mehreren geografischen Gebieten herabzustufen.
Die Gefahr! Zielkonflikte zwischen Finanz- und Geldpolitik
Während die Zentralbanken entschlossen sind, die Inflation mit "allen Mitteln" zu bekämpfen, stehen viele von ihnen in einem Zielkonflikt mit der Finanzpolitik ihres Landes/ihrer Region. Die nationalen Regierungen, die gegen den Konjunkturrückgang ankämpfen, haben in der Tat eine Vielzahl von Maßnahmen ergriffen, um die Kaufkraft der Haushalte und den Cashflow der Unternehmen zu stützen. Das Ergebnis ist ein potenziell explosiver Cocktail für die öffentlichen Finanzen: eine Ausweitung des öffentlichen Defizits und steigende Finanzierungskosten.
