Das Barometer für das 3. Quartal 2021 gibt Aufschluss über die Herausforderungen der globalen Erholung. Gegenwind in der Lieferkette und Inflation behindern den wirtschaftlichen Fortschritt.
Mehr als 18 Monate nach Beginn der weltweiten Rezession, die durch die COVID-19-Pandemie ausgelöst wurde, setzt sich die wirtschaftliche Erholung fort. Dieser Trend ist in hohem Maße den Fortschritten bei der Einführung von Impfstoffen im Sommer zu verdanken, insbesondere in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Dies wiederum führt zu einem Wiederanstieg des Verbrauchs von Dienstleistungen mit hohem Kontaktbedarf. In den Schwellenländern ist die Lage nach wie vor uneinheitlich: Die Erholung kommt den exportorientierten Ländern zugute, während die dienstleistungsabhängigen Volkswirtschaften weiterhin zurückbleiben.
Trotz der positiven Aussichten mehren sich die Anzeichen dafür, dass der weltweite Aufschwung an Schwung verliert. Pandemieausbrüche in kritischen Gliedern der Lieferkette haben zu Versorgungsunterbrechungen geführt, die den Preisdruck verstärken. Diese Unterbrechungen beginnen, die Produktion und den Absatz der Hersteller weltweit zu beeinträchtigen. Gegenwind in Form von Versorgungsproblemen, Arbeitskräftemangel und Inflation sowie die anhaltende Bedrohung durch COVID-19 ergänzen die Liste der Risiken und Unsicherheiten.
Angesichts des anhaltenden Aufschwungs hat Coface ihre Risikobewertungen für 26 Länder angehoben, darunter Deutschland, Frankreich, Italien, Spanien, die Schweiz und Belgien. Starke Exporte von Industriegütern in die fortgeschrittenen Märkte führen zu Hochstufungen für exportorientierte Volkswirtschaften in Mittel- und Osteuropa (Polen, Ungarn, Tschechien), in Asien (Südkorea, Singapur, Hongkong) und in der Türkei. Nach der Herabstufung von 78 Länderrisikobewertungen im vergangenen Jahr kommen diese Heraufstufungen zu den 16 hinzu, die bereits im ersten Halbjahr 2020 vorgenommen wurden. Hinzu kommen 30 Heraufstufungen von sektoralen Bewertungen.
Fortschritte bei der Impfung unterstützen weiterhin die Erholung
Die in unserem jüngsten Barometer aufgezeigten globalen Wirtschaftstrends haben sich im dritten Quartal weitgehend bestätigt. Die Fortschritte bei der Impfung in Westeuropa und Nordamerika trugen dazu bei, dass neue Wellen strenger Mobilitätsbeschränkungen vermieden werden konnten, und nähren den Optimismus, dass eine Wiederholung der Sperrungen des letzten Jahres vermieden werden kann. Die Bedrohung durch COVID ist jedoch nicht verschwunden: Die niedrigeren Impfraten in den Schwellenländern - insbesondere in Ländern mit niedrigem Einkommen - bergen nach wie vor die Gefahr des Auftretens von Varianten, die gegen die derzeit verfügbaren Impfstoffe resistent sind.
Seit Mitte 2020 hat sich das verarbeitende Gewerbe weltweit rasch erholt, was auf die gestiegenen Ausgaben für Konsumgüter zurückzuführen ist. Aufgrund der robusten Nachfrage der Haushalte sind die starken Handelsströme weiterhin eine wichtige Stütze des Wirtschaftswachstums, vor allem im asiatisch-pazifischen Raum. Die Nachfrage nach Elektronik und Rohstoffen kommt in der Tat mehreren Märkten in der Region zugute, etwa Südkorea und Taiwan. Die Wirtschaft mehrerer wichtiger Rohstoffexporteure (Russland, Ukraine, Südafrika, Chile, Algerien usw.) wird auch durch höhere Preise gestützt. In Mittel- und Osteuropa begünstigen die wettbewerbsfähigen Exporte der Region und die breite Integration in die europäischen Lieferketten ebenfalls das Exportwachstum.
Was die sektoralen Trends anbelangt, so trägt die Lockerung und Aufhebung der Beschränkungen in den Ländern mit den höchsten Impfraten zu einer Verlagerung der Ausgaben der Haushalte auf Dienstleistungen mit hohem Kontaktwert wie Einzelhandel, Gastgewerbe und Freizeitgestaltung bei. Die Erholung des Tourismussektors bleibt eine größere Herausforderung.
Probleme in der Lieferkette und Inflation hemmen die Erholungsdynamik
Dennoch gibt es immer mehr Gegenwind, insbesondere auf der Angebotsseite der Wirtschaft. Das hohe Sparniveau in den Ländern mit hohem Einkommen führte zu einer raschen Erholung der Verbraucherausgaben. Gleichzeitig führten Pandemieausbrüche zu Unterbrechungen in der Versorgungskette, die die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigen. Der starke Wettbewerb bei Rohstoffen und Vorprodukten behindert die Industrieproduktion auf globaler Ebene und wirkt sich in einigen Fällen auf den Absatz aus. Dies gilt insbesondere für den Mangel an Halbleitern, der sich auf eine Vielzahl von Branchen auswirkt, von der Automobilindustrie bis hin zu den Informations- und Kommunikationstechnologien, sowohl in den fortgeschrittenen als auch in den aufstrebenden Volkswirtschaften.
Die Rohstoffpreise, Inputkosten und Frachtraten sind seit dem Sommer 2020 sprunghaft angestiegen. Viele Rohstoffe haben Rekordwerte erreicht. Dies gilt vor allem für Energie - vor allem aufgrund der stark gestiegenen Gaspreise in Europa und Asien - sowie für Metalle, Holz und Lebensmittelpreise. Der weit verbreitete Preisanstieg bei Rohstoffen und Betriebsmitteln hat sich auch in steigenden Verbraucherpreisen niedergeschlagen. Die harmonisierte Inflationsrate in der Eurozone erreichte im September 3,4 % und damit den höchsten Stand seit 13 Jahren. Dies spiegelt den Anstieg der Inflation in den meisten Teilen der Welt wider, insbesondere in den USA, wo die Inflationsrate in den letzten vier Monaten bis September mit 5,4 % ebenfalls ein 13-Jahres-Hoch erreicht hat. In den fortgeschrittenen Volkswirtschaften wird ein baldiger Höhepunkt der Inflation erwartet, aber die Risiken sind eher nach oben gerichtet.
Das Inflationsproblem könnte durch Berichte über einen Arbeitskräftemangel verkompliziert werden, da die Unternehmen höhere Löhne anbieten, um freie Stellen zu besetzen. Ein Anstieg der Arbeitskosten könnte zu einem anhaltenden Inflationsdruck führen. Angesichts dieses Risikos haben einige Zentralbanken - darunter die US-Notenbank und die britische Bank of England - bereits signalisiert, dass das Ende der ultralockeren Geldpolitik naht. In Europa beobachtet die EZB die Inflationsdynamik zwar mit Besorgnis, eine Straffung bleibt jedoch in weiter Ferne. In den Schwellenländern mussten mehrere Zentralbanken in den letzten Monaten ihre Leitzinsen aufgrund von Sorgen über eine steigende Inflation anheben.
Die fiskalische Seite der Gleichung wird in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften weiterhin unterstützend wirken. In Westeuropa werden viele nationale Regierungen ihre Wirtschaft bis zum Ende des Jahres weiter stützen, während der EU-Konjunkturfonds (in Höhe von 750 Mrd. EUR) langsam ausgezahlt wird. In den USA sind die nächsten Schritte der finanzpolitischen Reaktion noch ungewiss, da wichtige Teile der Wirtschaftsagenda von Präsident Joe Biden noch im Kongress diskutiert werden.
Die chinesische Wirtschaft befindet sich in Turbulenzen
Die chinesische Wirtschaft, die ebenfalls für die Weltwirtschaft von Bedeutung ist, zeigte Anzeichen einer Verlangsamung in der zweiten Jahreshälfte 2021. Im dritten Quartal stieg das BIP um 4,9 % im Vergleich zum Vorjahr, was das langsamste Tempo seit dem dritten Quartal 2020 darstellt. Auf Quartalsbasis hat sich die Aktivität lediglich vergrößert (+0,2 %). Wir prognostizieren, dass Chinas Wirtschaft in diesem Jahr um 7,5 % wachsen wird, und erwarten, dass das BIP-Wachstum im letzten Quartal niedrig bleiben wird.
Für die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaftstätigkeit sind mehrere Faktoren verantwortlich: die Straffung der Kreditvergabe, der nachlassende Inlandsverbrauch und die Rationierung von Energie für die Industrie. Ein weiterer Faktor hängt mit Chinas "Dual Carbon"-Zielen zusammen, die zu einer Einschränkung der Stahlproduktion geführt haben, da dieser Sektor für etwa 15 % der Kohlenstoffemissionen des Landes verantwortlich ist. Infolgedessen ist die monatliche Stahlproduktion von fast 100 Mio. Tonnen im Mai auf 83,2 Mio. Tonnen im August zurückgegangen, und für 2021 werden weitere Kürzungen der Stahlproduktion erwartet.
In Anbetracht der Rolle Chinas im internationalen Handel und in den regionalen Lieferketten würde eine Konjunkturabschwächung erhebliche Abwärtsrisiken für die Wirtschaftstätigkeit in Asien, aber auch in anderen Schwellenländern in Lateinamerika, im Nahen Osten und in Afrika mit sich bringen.
